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　　近年来，国内保险科技中介上市热潮持续升温。今年以来，8家保险中介机构冲刺上市，其中3家已成功上市，余下5家已递交招股书或已获得证监会境外发行上市备案。其中，深圳手回科技集团有限公司（以下简称“手回科技”）于今年1月12日向港交所递交的招股书满6个月，于7月12日失效。近日，手回科技再度向港交所递表。

　　招股书显示，手回科技是一家人身险中介服务提供商，通过数字化人身险交易及服务平台，在线为保险客户提供保险服务解决方案，收入主要来自保险公司通过手回科技向保险客户成功分销其承保的保险产品而支付的佣金。手回科技通过三个平台促成的渠道分销人身险产品，一是小雨伞进行在线直接分销，二是咔嚓保通过保险代理人进行分销，三是牛保100在业务合作伙伴的协助下进行分销。2021-2023年，手回科技的营业收入别为15.48亿元、8.06亿元、16.34亿元；净利润分别为-2.04亿元、1.31亿元、-3.56亿元。目前整体业绩来看，手回科技的营收、净利润表现颇不稳定。

　　近年来，国内保险科技中介上市热潮持续升温。保险科技中介扎堆境外上市，一方面是企业发展融资的需求，另一方面是投资机构退出给出的压力。与A场相比，美股、港股上市门槛相对较低。今年以来，8家保险中介机构冲刺上市，其中3家已成功上市，余下5家已递交招股书或已获得证监会境外发行上市备案。

　　IPG中国首席经济学家柏文喜向《中国科技投资》记者表示，保险科技中介选择扎堆在香港或海外上市的原因，主要包括境外资本市场尤其是美场对科技型企业更为友好，门槛相对较低，且估值水平较高 。此外，境外市场能够为保险科技中介公司带来资金支持、品牌知名度提升、公司价值增长以及吸引人才等多方面的机遇 。同时，境外资本市场的成熟度和对保险科技领域的认知度也是吸引保险科技中介公司上市的因素之一 。

　　手回科技于今年1月12日向港交所递交的招股书满6个月，于7月12日失效。在第一版招股书失效不到一个月的时间，手回科技再次向港交所递表，或与对赌协议有关。手回科技招股书显示，A、B及C系列投资者享有撤资权的利益，自向联交所首次提交上市申请之日起暂停，直至2025年9月30日或首次提交后18个月(视乎情况而定)。在所有情况下，倘上市申请遭撤回、拒绝或退回，则撤资权将自动恢复，而A、B及C系列投资者可根据其条款行使撤资权。

　　招股书显示，手回科技的收入主要来自保险公司通过手回科技向保险客户成功分销其承保的保险产品而支付的佣金。2021-2023年，手回科技来自五大客户的总收入分别为13.29亿元、6.22亿元、10.42亿元，分别占总收入的85.8%、77.2%、63.8%。可见，虽然占比逐年下降，但总体占比仍保持较高水平，意味着手回科技的客户集中度较高。手回科技亦在招股书中表示，于往绩记录期间，公司亦无法实现客户群构成的多样化，或扩大与更多新客户的接触，或与客户达成规模与前五大客户相当的交易。2021-2023年，手回科技的佣金收入分别为15.45亿元、8亿元、16.29亿元，占总收入比重均达99%以上。长期寿险产品、长期重疾险产品、长期医疗及其他保险产品、短期保险产品合计平均第一年佣金率分别为61.6%、34.8%、33.1%。从招股书数据来看，手回科技从保险公司处获得的首年佣金率呈下降趋势。

　　招股书显示，手回科技一方面委聘保险代理人推广及分销保险公司授权的保险产品，另一方面通过自媒体流量渠道在线个月，手回科技向保险代理人及持牌保险经纪及代理机构支出的佣金分别为6.91亿元、3.35亿元、5.19亿元、1.88亿元，分别占同期营业成本的63.6%、63.7%、47.9%、49.5%。报告期内，手回科技向自媒体流量渠道支付的渠道推广费分别为3.33亿元、1.50亿元、5.03亿元、1.65亿元，分别占同期营业成本的30.6%、28.6%、46.5%、43.5%。手回科技亦提及，可能须视乎竞争格局及市况上调佣金率及渠道推广费，因此该等费率的任何增加将降低公司的利润率。

　　招股书显示，2021-2023年，手回科技的营业收入别为15.48亿元、8.06亿元、16.34亿元；净利润分别为-2.04亿元、1.31亿元、-3.56亿元。整体业绩来看，手回科技的营收、净利润表现不稳定。

　　针对营业收入波动，手回科技在招股书中解释称，公司的总收入由2021年的15.48亿元减少47.9%至2022年的8.06亿元，主要由于保险交易服务产生的收入减少。原银保监会于2021年10月12日颁布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》（以下简称“《通知》”），对互联网人身险产品作出规定，如限制附加费用率，并对提供互联网人身险产品的保险公司提出了更严格的要求。手回科技的部分保险公司客户受到《通知》的影响，并减少了与公司的交易金额，导致手回科技能够分销的互联网人身险产品数量减少。此外，手回科技须调整保险产品的销售策略，并转移资源以确保符合《通知》的要求，这普遍影响了产品供应、销售策略及佣金率。因此，手回科技的收入和财务表现受到《通知》的间接影响。

　　2023年前5个月及2024年前5个月，手回科技的营业收入分别为6.54亿元、6.03亿元，同比下滑7.8%。而今年前5个月的营业收入与去年同期相比出现下滑亦与监管政策相关。招股书提及到，保险公司为应对保险行业政策(尤其是银行保险渠道的“报行合一”政策)变化而作出谨慎调整，导致长期寿险的首年保费减少。尽管尚未颁布针对保险中介机构的类似政策，但保险公司下调保险中介机构的佣金率，以控制保险公司实际运营成本超过预期运营成本的亏损风险。

　　对于净利润产生波动的主要因素，手回科技在招股书中提及，一是公司估值变动，即向投资者发行的金融工具账面值发生变动；二是公司收入受《通知》影响。